申萬宏源:全球都在春季躁動

2019-10-30 02:08:02 来源: 沙坪壩信息港

申萬宏源:全球都在春季躁動 2018-01-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要內容:

一、全球視角看A股的春季躁動:全球都是Risk-On!A股的上漲並不突兀,相對性價比占優的格局未發生明顯變化。2018開門紅以來,市場的上漲速度明顯快于2017年,部分投資者心中可能開始隱隱不安。這種時候回歸體系,認真評估性價比就變得很有意義。全球資産配置一直是申萬宏源策略體系與衆不同的視角,將A股當前的春季躁動放在全球比較,就會發現A股的上漲並不突兀,A股總體在全球股票資産當中依然處于性價比較高的狀態,而年初以來領漲全球的港股也仍是高性價比資産:(1)全球都是Risk-On,總體而言股票>商品>信用債>利率債;新興市場>發達市場。Risk-On的格局爲A股的表現提供了重要背景。(2)年初以來,A股市場在全球股票市場中的漲幅並不突兀,僅處于中位略高的水平。香港、阿根廷、尼日利亞、俄羅、越南等新興市場股市表現都強于滬深300指數。(3)全球普漲,所以A股盈利能力匹配估值的情況並未明顯惡化,滬深300便宜,中證800不貴。同時港股依然處于全球各國股市PB-ROE回歸線之下,仍是高性價比資産。(4)A股龍頭股的牛市只是全球牛市的一部分,中國的滬深300指數從2017年以來的走勢和美股的權重指數(標普500和納斯達克100),以及中概股指數(金龍指數)保持一致。A股漲幅較高的金融、能源、材料、工業品和可選消費在全球其他股市當中表現同樣強勢,顯示出經濟樂觀預期驅動股市上行的特征。外資是A股市場未來重要的增量資金,全球視角下A股依然屬于中高性價比的資産,港股依然屬于高性價比資産。在樂觀的經濟預期暫時無法證僞的情況下,A股春季躁動仍有延續的基礎。關于經濟預期,盡管歐洲1月PMI和美國四季度GDP環比出現了低于預期的情況,但總體經濟數據仍維持強勢,海外股市上行的腳步也並未因此停止,所以當前樂觀預期無法證僞仍是基准假設,只不過我們需要密切關注3-4月海外和國內經濟數據驗證的情況。

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